煤炭行业：供给逐步宽松的方向确定需求下滑隐忧犹存

陕西复产较慢拖垮产量，产需缺口再度不断扩大：2019年Q1，全国煤炭产量8.13亿吨，同比快速增长0.4%，同期下游焦炭、生铁、水泥、火电的增长速度分别为7.30%、9.30%、9.40%、2.00%，2018年底调和的产需缺口再度不断扩大。分省来看，3月份山西煤炭产量为8160万吨，同比快速增长4.84%；内蒙古煤炭产量为8056万吨，同比上升2.71%；陕西煤炭产量为3980万吨，同比上升14.57%，降幅较上月增加4个百分点。陕西对全国煤炭市场举足轻重，2018年全国煤炭调至量14.43亿吨，陕西占比为26.96%，同比上年快速增长4273万吨，而同期内蒙古仅有减26.01万吨，山西上升2294万吨，调至量的增量部分主要来自陕西。

目前陕西已国家发改委5批、4.11吨生产能力复产停工。库存有下沉势头：4月份动力煤港口库存比较3月整体保持稳定，但沿江港口库存下降4.73%；沿海电厂库存沿袭去化态势，全国重点电厂库存则经常出现保守回落，但库存能用天数皆低于上年同期3-5天。焦煤库存总量较3月中旬低1_7%。快速增长主要来自港口库存，同比下降36.00%。

进口上升，蒙古、加拿大、印尼部分替代澳大利亚：2019年3月中国煤及褐煤进口量为2348万吨，同比上升12.05%，环比下降33.02%。2019年1-3月总计进口煤炭7462.8万吨，同比上升1.8%。进口上升主要受到澳煤通关时间缩短的影响，焦煤进口市场需求部分移往至蒙古和加拿大，动力煤则改向印尼。

3月份，蒙古国煤炭出口量同比快速增长5.g%，环比快速增长95%，创2018年10月份以来新纪录；加拿大里德利码头（RidleyTerminal）煤炭出口量环比快速增长213.10%，同比快速增长49.7%，创6年来同期最低；印尼仍未发布3月份以来的出口数据，不过从印尼4月的定价来看，88.85美元/吨的指导价较澳大利亚NEWC价格低3.95美元/吨，可以推断市场需求较好。由于印尼煤炭热值较低，必须掺配国内低热值煤炭，3月份以来国内5800大卡和5500大卡比较5000大卡的溢价显著拉大，3月下旬以来两个价差分别较2018年的平均水平低26.95%和28.54%。动力煤坑口强劲港口很弱的局面有可能随着复产前进转变：动力煤坑口强劲、港口很弱，港口坑口价格凌空局面有可能随着复产前进而转变，5月中旬陕西生产能力未来将会完全恢复到长时间状态，矿难对榆林煤炭产量的影响将要收场；市场需求末端来看，尽管4月上甸用电增长速度仍维持了7.91%的强大快速增长，但水电来水情况较好吸管了火电市场需求，火电增幅为2.18%；全国重点电厂库存低于上年，沿江港口库存积累，动力煤价格上涨可玩性较小。

焦煤方面，钢材产量、消费量创意低，库存回升，随着焦炭港口低库存逐步去化，焦煤未来将会止跌回稳。全年前高后较低的价格辨别保持恒定：全年来看已辟生产能力合法化进程加快，市场需求引擎的主因尚存。2019年以来发改委已总计国家发改委核准生产能力1.65亿吨，其中陕西获批生产能力为7500万吨，占比为46%，供应较2018年将更进一步严格的趋势恒定；近端煤炭消费的引擎一一房地产行业一季度数据多达预期，但主因尚存，3月份100个大中城市住宅类土地成交价面积同比上升15.8g%，已倒数两个月上升，降幅较2月份不断扩大3.4个百分点。

新开工一般来说迟缓于土地成交价6个月左右，下半年新开工下降的主因仍在。

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